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【富善半月談】說說能源化工的下跌

發布人: ?發布時間:2018-11-28 16:25:14

2008年的十一過后商品市場迎來了全線暴跌,那一年爆發了金融危機。十年過后的2018年,市場相對平淡,十一過后,市場短暫拉升后,隨后便開啟了長達一個半月的趨勢下跌,其中尤以能源化工跌幅較大。

如此大幅度的下跌是市場合力的作用,其中最主要的是化工品的需求出現下滑。我國社會消費品零售總額同比增速在20183月達到10.1%后見頂回落,PMI指數在20185月升至51.90后開始趨勢性下降,汽車銷售在20186月開始出現負增長,接下來是7-10月連續五個月的銷售負增長。這一系列標識需求的宏觀經濟指標開始慢慢從終端傳導到工業品。化工品類龐雜,下游需求覆蓋經濟的方方面面,服裝、地板、汽車、家電、建筑材料、管材等等,由大及小,由遠及近,化工的下游需求在今年第四季度出現了明顯走弱,成為此次能化趨勢下跌的主要原因。

分品種來看,PTA下游的聚酯和織造都出現了不同程度的累庫,且價格下跌,利潤下降。前期PTAMEG原料價格趨勢拉升,聚酯和織造也積極囤積原料,而今價格全產業鏈價格下挫,各個環節都不同程度出現虧損。PTA最終端的織造開工率最低降到了60%,而在以往同期開工率都在70-80%。另一個明星品種是甲醇。甲醇每年四季度供應都會偏緊,今年也不例外,市場普遍預期天然氣制甲醇、焦爐氣制甲醇的裝置會限產停車,然而想不到的是甲醇的需求出現下滑。甲醇下游占比約50%MTO裝置虧損嚴重,MTO陸續停車,其中以年需甲醇210萬噸的浙江興興停車為標志性時點,甲醇開始進入流暢下跌,且下跌過程中幾度封在跌停板。其他品種的下跌也大都與需求有關,聚烯烴是供增需減,外盤供應壓力較大;PVC供應持穩,投機性需求不斷下降,全行業主動去庫存;瀝青更是在全年供應下降約7%的情況下,出現了累庫,需求疲弱可見一斑。

除了需求端利空外,原油的大跌也拉低了化工品的成本。歐佩克10月產量創2013年新高,俄羅斯產量創30年高位,美國原油產量也創歷史高位,與此同時美國制裁伊朗又不及預期,供應壓力打壓油價下跌20多美金。這成為化工品的另一重利空。

展望后市,化工品種經歷了20172018年的高需求增速,中期都將面臨需求下降的利空影響。但另一方面,價格的下跌也并不會是一蹴而就的,下跌過程中會有反彈,會有震蕩。例如現階段在下跌過程中,PTA依舊維持較低的社會庫存,庫存低價格彈性就比較大;聚烯烴則一直呈現期貨大幅貼水現貨的格局,現貨同樣低庫存,臨近交割月,期現平水的機制會對低庫存的聚烯烴形成支撐。很多時候節奏比方向更重要。

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