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殷殷期盼,志在千里;股指將大幅提升CTA賺錢效應

發布人: ?發布時間:2019-04-03 11:01:29

股指期貨是金融市場發展到特定階段的產物,是資本市場的重要組成部分,在發現價格、管理風險和服務實體經濟方面具有重要的戰略價值。2010年4月16日,我國第一個股指期貨——滬深300股指期貨正式上市,這標志著期貨行業進入一個全新的發展階段。2015年4月16日,中金所又推出了上證50和中證500股指期貨。2010到2015,這五年也成為了股指期貨的高速發展時期。然而在2015年下半年,A股牛市見頂后加速回落,股指期貨受限,流動性驟降。

 

股指期貨的春天已經臨近

 

事物的發展路徑雖然曲折的,但前途往往是美好的。2017年,中金所正式開啟對期指常態化交易的進程,2017年兩次松綁,2018年12月第三次松綁,不僅下調保證金、手續費,還提高了單個合約的交易手數限制。2019年1月初,證監會副主席方星海在談及采取措施加大市場活躍度時表示,現在要采取措施,使交易進一步的活躍,這才能說有活力的資本市場。股指期貨,三次放寬交易措施,到現在為止每天平均開倉數量限制在50手,這個還不夠,還要進一步的放開。3月7日兩會期間,方星海再度表示,正在研究進一步放開股指期貨的相關措施,并稱“年內有望出臺”。

 

作為重要的風險規避工具,作為一種重要的資產配置,市場呼喚股指期貨的春天早日來臨,市場期盼我國金融市場的不斷完善。

 

Figure1:2010-2019年滬深300股指期貨月成交量


股指持倉日益增多,套保申請放寬,市場利潤來源多元化


在歐美成熟的資本市場,投資者有著豐富的管理工具可以規避風險,我國發展股指期貨的初衷也是為境內的投資者提供抗風險的工具。小到一家市場機構,大到股票市場乃至金融市場,股指期貨所發揮的“穩定器”、“壓艙石”作用已多次被實踐證明。股票投資市場中總有兩部分人,有一部分人厭惡風險想要轉移風險,另一部分人則愿意多承擔風險,試圖獲得一份風險收益,股指期貨就是這兩種投資者交換風險的工具。


目前我國的資產管理機構日趨增多,在追求收益率的同時,如何進行風險控制也是很大的挑戰。股指期貨作為最佳的對沖工具,可以大幅降低資產組合的系統性風險,為機構中長期持有權益類資產提供保障,不用為了擔心業績大幅波動,跟隨市場的波動追漲殺跌,大幅變動倉位。隨著我國金融業對外開放幅度的加大,風險管理需求勢必不斷增強,這也令股指期貨恢復常態化日趨迫切。如果境內有完善的股指期貨市場,這將給海外投資者提供更大的信心和風險管理工具。


3月22日中金所公布了最新的關于金融期貨套期保值管理要求的通知,放寬了金融機構的套保要求。無論是套保的比例還是套保的匹配都更加寬松了。之前買入套保只能按照持有股票市值的比例來計算,而放寬套保要求后,只要是合理的買入套保,交易所基本都會批準。再看賣出套保,除了有上述的比例放松外,還將三個股指期貨品種的所有合約視為一個整體,并以此和涉及品種標的指數成分股、股票ETF和LOF基金做對沖。例如,所持有的中證500成分股,可用IF、IH或IC中任一或多個空頭合約進行套期保值,且合約使用比例可根據管理人的需求自行確認。套保管理要求的放寬放松,將吸引更多的機構投資者參與到股指期貨中來,有助于市場的規模擴大,流動性增加,對于在其中尋求穩定收益的CTA機構來說無疑是非常好的機會。

 

今年股市行情較大,股指賺錢效應強


2019年我國股市也表現亮眼,年初迄今上證指數已經上漲了20%。這背后有估值修復的原因,有超跌反彈的原因,有外資和北上資金流入的原因,無論如何A股都不再是2018年沒有希望的單邊下跌了。展望后市,大家各執己見,有人認為這只是短暫反彈,市場仍將再次探底;也有人認為這只是上漲的中繼,之后牛市可期。無論如何這都將勢必增加股指期貨的波動率,有助于增強股指CTA的賺錢效應。


Figure2:我國股指期貨波動率走勢


根據中國期貨業協會發布的數據,在2018年末中金所進一步放松股指期貨交易限制后,股指期貨交易活躍度有所提升,中金所3月成交量、成交額同比增速均超過200%,持倉總量也較2月末增長18.71%。3月末中國金融期貨交易所持倉總量為349594手,較上月末增長18.71%。

 

其中,滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨的成交量環比增幅都在80%以上。中證500股指期貨受成長股概念推動漲幅居前,成交量環比增長126.93%。

 

不論股市漲跌,標的的流動性和波動率是量化投資最看重的。相信隨著市場的活躍,基于股指期貨的量化CTA策略,將迎來了久違的“春天”。


富善量化股指CTA策略籌備已久,已于今年年初正式上線,策略跟蹤股指期貨波動,近期市場大幅上漲,隔夜策略與日內策略均很好地捕捉了利潤。隨著股指活躍度日漸上升,我們正穩步增加股指期貨策略的權重,后續有望進一步提升產品整體收益。


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